上汽二次重组 打响上海国资整合攻坚战

       2月11日晚，上海汽车工业（集团）总公司（下称上汽集团）麾下的上海汽车（600104.SH）和华域汽车（600741.SH）双双停牌。均称当天下午接控股股东上汽集团通知“正筹划与本公司相关的重大事项”，从14日进入重大事项停牌。

       这距离上海汽车完成非公开发行恰好2个月，斯时，从事零部件生产的华域汽车宣布，将出资约3.16亿元收购上汽集团持有的上海幸福摩托等3家公司股权。

       知情投行人士向记者透露，上海汽车有望获得注入汽车物流和汽车销售相关资产，而华域汽车或将注入集团剩余零部件资产如上汽和南汽合资的东华公司等。

       蹊跷的是，停牌前的2月10日，上海汽车放量涨停，这难以避免的被理解为获得重组消息的机构提前动手；同一天华域汽车上涨7.3%。

首轮整合完成

       上海汽车和华域汽车在完成首轮重组后双双停牌，市场普遍预期将启动上汽集团第二轮大规模整合。

       此前4年多，上汽集团已完成上海汽车首轮整体上市、并购南汽和百亿融资，还通过巴士股份完成集团内独立零部件业务的借壳上市。

       2006年，上海汽车通过定向增发收购集团整体股权、关键零部件（底盘、动力总成和汽车电子）及汽车金融类资产。

       这意味着上汽股份实现整体上市，上海汽车也从零部件向整车、关键零部件和汽车金融业务转型。同时，上汽股份持有上海汽车的股权也被划转至上汽集团。

       作为重组后续，2007年6月，上海汽车耗资14.75亿元，收购上实汽车持有的上海汇众和上海万众50%股权，以展开商用车业务的整合。

       成立于2004年底的上汽股份本为上汽集团海外上市而设立，而上海汽车在2006年启动的首轮整体上市则意味着上汽股份的使命终结。

       2007年7月，上海汽车通过发行分离交易可转债的形式融资80亿元，其中20亿元用于收购南汽母公司跃进集团的整车和紧密零部件资产，该重组方案的另一部分则是跃进集团同时持有3.2亿股上海汽车及双方合资成立的东华公司25%的股权。

       2008年8月，上汽集团将下属独立供应汽车零部件业务相关资产，借壳上海久事控股的巴士股份实现上市，成为中国最大综合性汽车零部件独立供应商。

       不过，上海圣德曼、萨克斯动力总成和上海金合利铝轮彀制造三家公司分别因亏损、未与外方股东就重组达成一致和主营业务调整等原因，未被纳入2008年启动的重组。

       上汽集团为实现承诺，去年12月华域汽车以1.92亿元收购圣德曼100%股权及相关资产、萨克斯动力总成50%股权和上汽集团另一零部件资产幸福摩托100%股权，作为对集团零部件平台完整性的有力补充。

       据长江证券分析师刘元瑞统计，华域汽车“已控制或参股上汽集团官方网站上所有提名零部件资产”。

       控股主要利润贡献公司延锋伟世通后，华域汽车正在收购另一家合资公司制定系统1%的股权。

       由此，华域汽车将控制两家利润贡献50%以上的企业，也将打消市场对其资产业务繁杂而利润贡献主要靠投资收益模式的怀疑。

       完成首轮整体上市和并购南汽后的上海汽车也不甘示弱。

       2009年，先通过收购子公司上汽香港收购上海通用1%的股权实现对后者的控股和并表。2010年6月，又以非公开增发启动第二轮融资计划，合计100亿元的融资分别用于自主品牌乘用车（55.3亿元）、二期产能建设（15万辆整车和发动机，35.1亿元）、中高级自主品牌乘用车研发及新能源轿车研发（20.3亿元）、轻型客车项目（11.8亿元）、双离合器自动变速器项目（6亿）和技术中心二期建设（26.9亿元）等5个项目。

       和其他企业定向增发动辄一年多不同的是，上海汽车不到半年就完成了这次增发。

       需要指出的是，2009年开始，上海汽车通过自主研发（混合动力总成）和合资等方式逐步布局新能源汽车领域，这将有助于其在传统汽车取得领先的同时，率先实现新能源汽车的产业化并占据有利位置。

二次整合启动

       从2010年初公布的数据看，上汽集团2009年2032亿元总资产中，不考虑合并抵消因素，尚有约375亿元资产未进入上市公司，其中大部分来自上汽集团服务贸易板块，分别涉及汽车物流、汽车销售、国际贸易、汽车服务等领域。

       记者从上汽集团相关人士处了解到，服务贸易板块中，汽车物流和汽车销售是重中之重，具体则是安吉物流和上汽工业销售公司及上汽进出口公司，前者是国内综合实力最强和业务范围最广的第三方汽车物流服务供应商，后两者则拥有包括国产车、进口车销售和二手车经营在内的完成汽车销售产业链。

       安信证券的一项数据显示，作为上汽集团服务贸易板块重点企业，安吉物流2010年汇总收入达97亿元，2010年运送整车500万辆，约占乘用车整体物流市场的37%，2006-2010年，安吉物流汇总收入复合增长率达30%。

       上汽集团服务贸易板块还包括上汽信息产业投资公司、上汽（北京）公司、上汽工业开发公司、上海国际汽车城、上汽资产经营公司和上海内燃机研究所等相关资产。

       考虑到其他国家汽车市场进入饱和期内，汽车产业链条分布中二手车交易、汽车保险和售后服务成为利润最丰厚的领域，上汽集团服务贸易板块如果注入，有望增厚上海汽车不少利润。

       相关投行人士向记者透露，此次上海汽车可能注入上汽集团物流相关资产，而汽车销售类资产则要看资产核查和清理的状况，主要资产集中在上汽工业销售总公司和进出口公司，可能还包括部分零部件采购资产。

       对于基本实现上汽集团独立零部件业务整合的华域汽车来说，2008年上汽和南汽合资成立的非紧密型零部件的东华公司，尚未注入，但两年的梳理和整合后，东华公司2010年已扭亏并实现4600万元盈利，此次有望注入上市公司。

       有券商研究员分析称，目前，华域汽车新能源业务和汽车电子等关键核心零部件领域尚有诸多空白，凭借和国际零部件制造企业多年合作经营，华域汽车通过资本运作及自主研发等多途径进入汽车电子领域只是时间问题。

       去年10月底，华域汽车公告称，将和贵州航天工业公司共同投资成立华域汽车电动系统有限公司，负责研发、制造汽车和工程车辆及机械用的各类电机以及电机的控制系统，这显然是公司切入新能源汽车零部件业务的重要一步。