萨博与双龙：再造"斯巴鲁"庞庆华胜算几何？【2】

　　目标只是代理权？

　　因为制造整车是一个复杂的系统工程，远不是庞大强项。

　　“庞大模式的可复制性同样比较小，庞大的战略安排是进入整车制造领域，流通企业强大之后，希望将整车的话语权掌握在自己手里并不奇怪。”曹鹤提醒。

　　作为唯一在国内A股上市的汽车企业，庞大无疑为汽车流通企业开创了先河，随着庞大帝国的逐渐强大，以及更多“庞大们”崛起，中国流通企业的话语权将与日俱增。

　　庞大的核心竞争力就是多年积累下来的渠道优势，这也让庞大具有很强的议价能力。实际上，除了进入整车制造这点很难复制，庞大模式所具备的其他特点同样很难复制。庞大旗下包括汽车园区、汽车卖场、4s店、持股4S店等等；涉及品类、品牌众多，庞大经营范围包括乘用车、专用车、商用车等等品类，而且品牌繁多，这些特点都是长年积累的结果。

　　庞大上市符合中国汽车流通领域集中度增加的趋势，现在经销商上市形成了一股小的潮流，但在A股上市的流通企业不会太多，也就在四五家左右。“因为流通企业长期以来并不符合资本市场上市的要求，而五家左右的量，可以部分实现渠道的集中与整合。”曹鹤表示。

　　庞大与萨博能否建立合资企业，在中国生产，将主要依赖于两年后中国市场是否稳步的发展。目前中国汽车市场已经开始滑坡，10%以上的增长恐怕要等到2013年以后，只有两年后中国汽车重回稳步增长的轨道，庞大进入整车制造领域的战略才能获得批准。

　　“庞大很早就尝到了总代理的甜头，所以他的目标就是代理权。”某经销商集团老总接受采访时认为，庞大收购萨博看中的是总代理权，而能否合资生产对庞大来说并不重要。因为制造整车是一个复杂的系统工程，远不是庞大强项。

　　维持“买入”评级？

　　透过巨大的“庞大网络”所培养大批忠实用户，才是庞大真正的核心竞争力。

　　国金证券报告显示，庞大轿车销售情况好于行业整体水平，轿车销售收入占公司营业收入的50%以上，是公司最为主要的收入和利润来源。今年1-4月，庞大轿车销量同比增长约15%，高于行业整体水平的7.9%。但是，庞大其他车型销量表现则与行业整体水平差不多，微面与重卡销量都出现了一定程度的同比下滑。

　　报告同时反映出流通领域普遍的问题是：对于汽车销售收入高度依赖。来自流通协会的数据显示，去年百强经销商集团，整车销售占总营业收入的87%，维修、备件等售后服务占总营收的7.17%。金融、保险、租赁等其他增值服务占总营业收入的1.86%。庞大2010年上半年的数据显示，销售占据庞大总营收的93%以上而售后仅占5%。

　　值得注意的是，在汽车销售的利润细分中，庞大对于斯巴鲁和商用车的依赖程度很大，这也是庞大的特色。2010年上半年庞大汽贸排名前5位的供应商是富士重工、北汽福田北京欧曼重型车、中国重汽、陕西重型汽车、上汽通用五菱，分别占据当期采购金额的15.93%、8.61%、7.21%、7.10%、5.55%，合计44.44%。

　　上述经销商告诉记者，流通领域有一个专用名词——“零服吸收率”，即“全部费用”除以“售后服务的利润”，也就是看这个店售后服务的利润是否能够覆盖所有费用，以此来测量这个企业的价值。

　　也就是说，一个优质的4S店，它完全不依靠销售的利润，而是依靠包括维修在内的售后服务创造的利润，销售创造的都属于净利润。

　　才合萨博又联双龙： 再造“斯巴鲁”庞庆华胜算几何？

　　“我认为这是用来衡量一个4S店运营好坏的唯一标准，包括奔驰、宝马、丰田、雷克萨斯，他们虽然没有明确对经销商提出这个标准，但是其商务政策的导向都已经说明了这个标准的重要性。”上述人士强调：“和餐馆一样，我们其实就是服务行业。”

　　一个好流通企业，首先是销售前端做得非常好，然后用售后服务留住客户，通过服务让客户很难转移到其他的店，再加上有效的区域和品牌发展规划，就可以成为一个成功的汽车流通企业。

　　这样的企业抗风险的能力更强，无论是市场好或者不好，也就是销售的情况好或者不好，它的盈利能力都不受到影响。相反，用户流失非常大，利润构成主要以销售为主，只能依靠“一锤子买卖”的企业抗风险能力很差，特别是在大势不好的时候。

　　国金证券维持对庞大“买入”评级的投资建议，其核心理由是，经销网点是汽车经销商最为重要的核心资源，当前汽车行业的调整趋势可能会对公司单店业绩增速产生一定影响，但公司网点数量的积极扩张仍将可带动公司整体业绩的快速增长。此外，公司的优势业务——斯巴鲁受日本地震影响也不大，而萨博业务则有可能成为新亮点。

　　按照计划，庞大今年新建400家4S店，乘用车与商用车4S店各200家，其中还包括50家高端品牌店，涉及品牌包括：奔驰、奥迪、阿斯顿·马丁、路虎、捷豹、沃尔沃、雷克萨斯、讴歌等。截至3月底，公司今年已新建成网点70-80家，其中4S店50-60家。

　　在中国汽车市场出现下滑的大背景下，单店能力如何改善、特别在卖车不挣钱的情况下，如何向服务贸易型企业转变，是庞大需要面临的问题。崛起中的庞大需要向售后转型，而透过巨大的“庞大网络”所培养大批忠实用户，才是庞大真正的核心竞争力。