挑战与潜力并存，深度解析吉利汽车财报

3月21日，近来中国频频占据头条的中国汽车公司——吉利汽车（HK.00175）发布2017年财报。数据显示，2017年该公司总收益增加73%至927.61亿人民币，实现利润106.34亿元人民币，增长超过108%——此前，有机构分析师对其年度净利润的平均预期是99.9亿元。

吉利汽车官方表示，这超过了公司预期。该公司还认为，漂亮的业绩得益于其正在从高速增长，向高质量发展不断迈进。

不过吊诡的是，财报公布当日下午港股收盘，吉利汽车股价却应声大跌6.18%；翌日，吉利汽车股价报收25.25港元，降幅为1.55%（当然这不应该算3月23日，全球股市大跌）。这又是为何？吉利汽车最新公布的财报，究竟透露出哪些挑战和机遇？

靓丽业绩背后暗藏风险？

资本市场是最灵敏的，财报公布的连续两个交易日，吉利汽车股价下跌，有人认为，这意味着资本市场从其财报中嗅出了“风险”。但实际上由于相关因素，全球股价在近期出现震荡。

从财报中不难发现，2017年吉利汽车投资活动和融资活动产生的净现金流为负数。这表明在其正常的业务买卖过程中，盈利的资金很大一部分，被其投资和融资活动所消耗。但汽车K线认为，这是吉利汽车业务规模扩大，正向滚动发展所致。

财报显示，2017年吉利汽车因投资产生的现金净流出增长惊人。其2017年投资现金净额为119.11亿元，较2016年25.57亿元增长3倍还多。

如此大规模的投资主要用于四大板块：购入物业、厂房及设备投入34.51亿元，增加无形资产39.49亿元，投资合营公司37.5亿元，收购附属公司17.28亿元。从侧面来看，吉利汽车对自身发展非常自信。

此外，相关财务人士表示，企业对外投资特别是长期投资，见效慢，可能有一定的风险性。作为吉利汽车母公司的吉利集团，在过去一年多，相继收购了宝腾、路特斯以及美国飞行汽车公司Terrafugia，并成为沃尔沃集团的第一大股东。

此外，今年2月下旬，吉利集团成功斥资90亿美元，收购戴勒姆奔驰9.69%的股份，成为奔驰的最大股东。

不久前，就有财经媒体报道吉利集团过去一年多的“买买买”，已经令其结款超过千亿元。作为吉利汽车最大股东，吉利集团间接与吉利汽车相关，也就成为外界对吉利汽车资金状况担忧的原因。

另一方面，融资活动部分，财报显示吉利融资的净值也是负数，表明现阶段其用于还款和付出的利息，多于企业贷款现金流入。

此外，我们从该份财报中还可以看出，在流动资产部分，其存货和应收款项较2016年有大幅提升，这意味着其会影响到企业实际上能收到的资金有限，目前阶段对其经营状况会有相应影响。

富贵险中求

正如硬币都有两面，这在部分资本市场和外界看来的挑战，真的如此吗？

汽车K线依然认为，对于一家成熟的、处在上升期的上市公司而言，吉利的挑战是可控的，而且吉利汽车拥有更大的机遇。

首先，汽车K线梳理数据并和上年比较得出，吉利2017年资产负债率约为59%，较之2016年降低4.5个百分点。2016年其资产负债率为63.5%。

此外，吉利保持着良好的盈利水平。2017年，吉利汽车平均售价上涨7%，经营利润率达到13.2%。

其次，即便注资领克公司耗资37.5亿元，吉利汽车依然于2017年11月提前赎回公司3亿美元（合约18亿元人民币）的五年期优先票据。

2017年吉利用于经营活动产生的净现金流仍高达近120亿元，较2016年度增长了43.8%。这展现出吉利汽车作为上市公司本身状况良好。相较其他上市公司，吉利汽车能够将更优质的资产，主攻主营业务。

与此同时，未来沃尔沃汽车等资产，也不排除在母公司悉心经营下，成为非常优质的资产，注入上市公司。

虽然吉利汽车的流动比率为1.06，比去年1.16略微降低，但由于吉利汽车产品需求量增加，预售客户款项占流动负债总额达到16%。

同时，吉利汽车由于去年四季度销量表现良好，提前在2017年预付了货款。而通常情况下，主机厂会压供应商的资金。

第三，从吉利汽车2017年财报中分析可知，吉利的单车利润仍保持较高增长。

2017年吉利销量为124.7万辆，以净利润106.34亿元计算，吉利2017年单车利润达到约8528元，同比增长约27%。

2016 年吉利销量约为77万辆，净利润为51.7亿元，单车利润约6714元，同比增长近60%。2015 年吉利销量为 53.85 万辆，以净利润 22.6 亿元计算，单车利润约为4197元。这表现出吉利汽车整体势头非常好。

与此同时，随着吉利汽车运营效率的提升，令其费用率（销售、管理和财务）同比下降2%。

最后，人们虽然担忧吉利汽车母公司的“大手笔”会有副作用，但不难发现，这其实是次战略性极强的系列行动，为吉利汽车甚至是中国汽车工业做了一盘大局。

正所谓，富贵险中求。

纵观全球汽车产业，不论是目前的雷诺-日产-三菱，还是坐拥12个品牌的大众汽车集团，亦或是像丰田在日本抱团马自达、铃木，都预示着汽车行业未来无大规模就无前途。

提前1年完成200万辆，吉利速度被看好

2017年，吉利汽车销量124.7万辆，同比增长63%，在乘用车市场占有率达到5.06%，同比增长1.75%。同时，这也是吉利汽车首次跻身“百万辆俱乐部”。在此基础上，2018年吉利汽车将销量目标制定为158万辆，同比将增长27%。

可以说，2017年的吉利汽车实现了大爆发。不过，这家汽车公司如同它的创始人一样言辞谨慎。

在公告中，吉利汽车在展望未来时称，尽管集团对中国乘用车市场的发展前景保持乐观，但自2018年1月起取消节能汽车购置税补贴，或会对中国乘用车2018年年初的销量增长构成若干负面影响。此外，中国市场竞争也在日益加剧。

尽管言辞谦逊，但吉利仍旧表现得胜券在握。吉利在财报中也透露了其未来一年发展的潜力牌。

其一，值得注意的是，安聪慧在最近一次专访中对汽车K线强调，2018年是吉利汽车的“产品大年”。

今年下半年，吉利汽车将投放5款全新车型，这些产品将在2019年放量（就像吉利2017年一样）。这意味着，吉利汽车2020年200万辆目标，可能提前一年实现。

吉利汽车集团副总裁、销售公司总经理林杰，在吉利汽车不久前举行的经销商年会上也指出，今年吉利的重头戏就是要构建符合200万辆的销售渠道，以及售后服务体系。

与此同时，吉利汽车还将加强北方地区市场竞争力。

其二，便是吉利的新品牌——领克汽车。吉利汽车对这个“生而全球，开放互联”的生力军寄予厚望。后者将助力吉利品牌迈向产业链、价值链高端。

2017年财报显示，去年12月领克01销售了6012辆。领克旗下第二款车型是一款高能轿跑SUV，即将在欧洲亮相。

招商证券指出，吉利汽车中期要看领克品牌和沃尔沃协同效应爆发；长期来看，则是从平台化到体系能力的跨越。目前领克01订单已超过3万，提车周期约4个月。

第三，2018年也将成为吉利汽车新能源汽车发展最关键的一年。虽然2015年吉利汽车宣布“蓝色激励计划”被广泛质疑。但财报显示，2017年帝豪EV全年销量突破2.5万辆，在中国纯电动单车型销量排名中位居第一。

而在此基础上，吉利计划2018年将为其旗下大部分主要车型，推出电动化版本，技术路径涵盖了48V、HEV、PHEV和EV，甚至还可能有李书福连续提案多年的甲醇汽车。

第四，值得关注的是，吉利在汽车生态布局方面的野心，尤其是智能网联方面。

继2017年5月吉利汽车成功发布“iNTEC”技术品牌后，2018年3月，吉利汽车又发布了其联合百度、腾讯、高德、京东等数十家企业打造的吉客智能生态系统（GKUI）。

很难想象，为什么吉利会吸引互联网、通讯行业的数十数家业界翘楚与之合作，但在商言商，互联网公司必然是逐利而来。而随着一脚踏入更广阔的互联领域，无疑将为吉利带来更大的想象空间。

第五，除了跨界与互联网、智能行业巨头协同打造车联网，吉利汽车还能做到价值链延伸，如与曹操专车实现汽车制造和运营一体化，成为出行科技公司。

最后，则是吉利汽车的海外战略取得突破。经过低迷期，吉利汽车今年开始发力白俄阿国家，宝腾、路特斯也会有所进展，吉利海外销量将会逐渐复苏。安信国际认为，吉利全球化将为其200万辆做出贡献。

过往皆浮云。对吉利汽车而言，不论是百亿的利润，还是百万的销量，现在都需要从头开始。而今年前两个月，吉利汽车销量为26.5万辆，同比增长38%，完成全年目标17%，似乎也开了一个好头。虽然最近股价出现波动，但谁能保证这不是下一次爆发的前凑呢？