高铁6年大发展 催生25家“三高”公司【2】

　　三高之二：毛利率高得离谱

　　不过《每日经济新闻》在经过仔细研究后发现，高铁投资盛宴仅仅是25家公司业绩惊人增长的原因之一。它们所依靠的大客户——铁道部的“慷慨”也是一大缘由。

　　这从25家公司的销售毛利率上可以窥见端倪。根据申万分类，这25家分属于五大行业，其中南北车、晋西车轴、中鼎股份、南方汇通、北方创业属于交运设备，太原重工、宝胜股份、特锐德、鼎汉技术、博深工具、晋亿实业、华东数控属于机械设备，佳讯飞鸿、广电运通、新北洋属于信息设备，世纪瑞尔、辉煌科技属于信息服务，时代新材、回天胶业属于化工，其余属于建筑建材。

　　作为这些近乎唯一的采购方，铁道部给予了它们充分的溢价。如机械行业公司鼎汉技术2006年~2010年毛利率分别高达48.96%、52.39%、52.16%、47.60%和42.91%；另一家同业公司特锐德2008年以后毛利率均稳定在35%的水平。Wind资讯统计数据显示，机械设备行业共有293家上市公司，2006~2010年毛利率均围绕20%波动，最高是2010年，达到21.84%；最低是2008年，为19.56%。按照2010年的数据，鼎汉技术和特锐德毛利率分别高出平均水平21个百分点和13个百分点。

　　属于信息服务业的辉煌科技、世纪瑞尔，以及属于信息设备行业的佳讯飞鸿也出现了毛利率大幅高于行业平均水平的现象。2006~2010年，信息服务业毛利率最低为31.35%，出现在2010年；最高为35.45%，出现在2008年。而辉煌科技毛利率从2006年的46.96%起步，每年稳步增长，至2010年已经高达51.18%，较行业平均水平高出近20个百分点。世纪瑞尔从2007年起，4年时间毛利率一直稳定在45%左右，也比行业平均水平高出10多个百分点。佳讯飞鸿近五年来毛利率在36.74%~42.47%之间波动，而它所在的信息设备行业平均毛利率最高一年也仅有22.03%。

　　分析人士指出，即使是高铁类公司可以因其技术优势，在销售产品时获得更高的定价，但是毛利率普遍高出行业平均水平10~20个百分点的情况也非常罕见。在经历了“7.23”事故后，这些公司能否维持超高毛利率，值得关注。

　　三高之三：净资产收益率超高

　　从另一项核心指标——净资产收益率来看，高铁类公司有一个普遍特点：很小规模就能获得很高的利润。这在它们上市前表现得尤为明显。

　　以特锐德为例。2009年上市之前，尽管特锐德规模很小，但是每年盈利却相当可观。2006~2008年，公司三年加权净资产收益率分别高达63.85%、49.89%和81.79%。2009年以后虽因上市、转股等原因使得净资产收益率有所下滑，但其2009和2010年仍达23.53%和10.94%。

　　高达81.79%的净资产收益率！这意味着在2008年金融危机最严重的时候，特锐德光凭内生增长，就能够在一年零三个月时间内，再造一个特锐德。

　　不仅仅是特锐德这种资本市场新贵，一些老牌上市公司在高铁投资盛宴中，也焕发了青春。

　　作为早在1998年就上市的太原重工，在2008年和2010年实行了两次定向增发，其中投向之一就是高铁轮轴国产项目。目前太原重工总股本已经达到16.2亿股，净资产超过50亿元。尽管规模庞大，太原重工盈利能力丝毫不弱，2006年净资产收益率仅为9.08%，2007、2008年却猛增至26.22%和32.48%。2008年底和2010年中，公司两次实行增发后，净资产规模有所扩大，但是2009年和2010年的净资产收益率仍然接近20%。也就是说，只要维持现在的发展速度，再造一个太原重工，也只需要4年时间（考虑复合增长）。

　　经济学有一个基本原理：如果一个行业具有超过社会平均水平的投资回报率，那么经过时间的洗礼，它最终会回归社会平均水平。25家高铁公司背靠铁道部实现的超速增长未来能否持续，在此次动车事故后，更值得投资者深思。