庞大“烧钱”：冀东模式受阻融资租赁补位

　　因6个月内花光60亿元，而被市场广泛质疑的庞大集团(601258.SH)，10月31日公布三季报，终于揭开了其快速烧钱的谜团。

　　庞大集团快速烧完的60亿元募集资金中，其中有逾20亿元为融资租赁业务总额。此前，公司曾公告，超募资金41.89亿元均用于公司主营业务，但令人质疑的是，此前庞大集团从未提及该项业务，招股说明书也并无从事该项业务的记录。

　　在银根紧缩的情况下，这或意味着，庞大集团赖以成名的汽车消费信贷——“冀东模式”正面临挑战，曾经的优势正变成亟待突破的天花板。

　　融资租赁吸走20亿一石激起千层浪。

　　10月17日，一则关于庞大集团发行38亿元公司债获批的信息，引发了市场对其募集资金使用情况的担忧。

　　实际上，今年4月底才投向登陆A股的庞大集团，一度手握60亿元募集资金，其中超募资金高达41.89亿元。

　　令人不解的是，仅六个月之后，这笔巨额募集资金就被庞大集团花费殆尽，而公司高管对于募集资金去向的闪烁其词，则进一步加重了投资者的质疑情绪。

　　然而，随着公司三季报的披露，一项财务数据的变化，出卖了庞大集团超募资金的“行踪”。

　　本报记者发现，截止到今年三季度，庞大集团“一年内到期的非流动资产”项下余额高达20.60亿元，而2010年底这一数据还只有2.23亿元。

　　“一年内到期的非流动资产，反映的是企业将于一年内到期的非流动资产项目金额。它包括一年内到期的持有至到期投资、长期待摊费用和一年内可收回的长期应收款。”上海某会计事务所的一位工作人员对此表示。

　　而对于该数据较年初突然增加823%，庞大集团方面给出的解释为“主要是由于本公司在本期内通过融资租赁方式销售整车收入较2010 年同期增加所致”。

　　“这说明庞大现在也开始通过金融租赁的方式销售汽车了。”上海一位从事汽车销售的业内人士分析。

　　而据其介绍，此前庞大集团对于金融租赁业务鲜有涉足，该公司赖以生存的业务模式被业内简称为“冀东模式”。

　　“‘冀东模式’简单讲就是庞大为客户提供担保并向银行申请汽车消费贷款，然后再替银行收缴贷款本息的汽车消费信贷模式。”上述业内人士告诉记者。

　　对于前述数据，庞大集团证券事务代表刘世博向本报记者表示，“通过银行做的是消费信贷，我们做的是融资租赁，但具体操作模式我也不太清楚。”

　　前述汽车销售人士对此表示，“融资租赁就是把汽车从厂家那买下来，再通过租赁的方式提供给客户使用，客户用支付租金的方式还清车款及利息后再获得车辆的产权。”

　　该业内人士的介绍意味着，今年前三季度庞大集团累计花费20.60亿元，用于购置汽车并通过融资租赁的方式，销售给客户。而这笔资金将在未来一年甚至更长时间内被收回。

　　“这种服务方式带有一定的金融服务的性质，可以称之为类金融业务。”浙江一家大型融资租赁公司的高层认为。

　　令人质疑的是，此前庞大集团从未提及该项业务，招股说明书也并无从事该项业务的记录。

　　“国家对这个没有特别规定，只要使用的资金是自有资金，他们的行为应该都是合法的，也没有特别大的问题，跟他们提供担保的汽车贷款实际风险上是一样的，只是提供资金的主体变成了他们自己。”前述融资租赁业内人士坦言。

　　尽管从未公开过公司将开展融资租赁业务，但这一信息在券商研究员眼里早已不是新闻。

　　据上海某券商分析师介绍，庞大集团高管曾坦言，“公司刚刚上市，资金实力较为突出，公司可以用自有资金做融资租赁业务。”

　　当被问及上述行为是否涉及信息披露违规时，上海某券商投行部负责人认为：“公司使用募投资金以外的资金进行的业务，的确不需要对外披露，因为有时涉及商业机密等问题。”

　　冀东模式受挫

　　在前述汽车销售界人士看来，庞大集团涉足融资租赁业务，或许意味着公司赖以做大的“冀东模式”正在面临挑战。

　　“如果公司能为客户拿到商业贷款，就没必要占用自己的现金流，融资租赁对于现金流的要求非常高。”前述浙江融资租赁界人士表示。

　　实际上，尽管刚完成上市融资，但截止到今年三季度，庞大集团的资产负债率仍高达77.86%。

　　矛盾的另一面，银行信贷资金紧缩是庞大集团借道融资租赁的原因。

　　庞大集团中报显示，截止到2010年中期，公司汽车消费信贷担保余额为82.59亿元，而2010年年末这一数据为81.53亿元，新增贷款担保余额仅为1.06亿元，增幅为1.3%。

　　“因为消费信贷的主要客户是商用车客户，但上半年商用车市场表现不好，销量下去了，消费信贷这块业务做的当然也就少一点。银根紧缩也会有影响，但主要还是市场的原因。”刘世博告诉本报记者。

　　湖南一家特种车企业一名业务员告诉本报记者：“信贷紧缩影响比较明显，贷款比以前难拿了，周期也变长了，不是银行不愿贷，银行现在也缺钱。”

　　中期数据显示，庞大集团卡车销售总额为84.60亿元，而据前述券商研究员介绍，庞大集团重卡销售中使用信贷的比例约为40%-50%。

　　按上述比例，正常情况下，仅今年上半年，庞大集团新增贷款担保余额将增加33.84亿—42.3亿元，但今年上半年该数据较年初仅增加1.06亿元。

　　“贷款萎缩必然影响公司销售状况，这个时候庞大集团采用融资租赁的方式促进销售，不失为一个好办法，但也不是长久之计，钱花完了怎么办？”上述券商研究员认为。

　　这被认为是庞大集团在募集资金使用完毕后，又紧急发行公司债的主要原因。

　　尽管凭借超募获得的巨额资金支撑，庞大集团巧妙地运用融资租赁抵消了银根紧缩带来的不利影响，但公司今年前三季度净利润仍同比10.48%的下滑。

　　银根持续紧缩之下，这一现象对于庞大集团和其投资者而言，显然都不是一个好兆头。