通用回购股份尚未批准 上汽至少净赚千万

　　上汽集团对上海通用的持股比例从51%降至50%，但上汽仍然可以合并财务报表，而这一切都是源于去年成立的上海通用汽车销售公司。

　　上汽集团近日公告称，根据2009年公司与通用汽车中国(微博)公司（以下简称“通用中国”）签署的《转让上海通用汽车有限公司1%股权的股权转让协议》（以下简称“《股权转让协议》”）之约定，同意通用中国以现汇方式回购公司全资子公司上海汽车香港投资有限公司（以下简称“上汽香港”）所持的上海通用汽车有限公司（以下简称“上海通用”）1%股权。

　　此公告也印证了通用汽车董事长兼CEO艾克森在北京车展(微博)上对《证券日报》所提的“已正与上汽进行友好、建设性的谈判，在这一氛围下，相信很快就可以解决这一问题。”

　　在本次交易完成后，双方在上海通用的持股比例将从51：49转化至50：50；合资公司董事会将增加一名董事，由通用中国委派。本公司和通用中国在上海通用董事会中实际拥有的席位将由原来的6:5变更为6:6。

　　而此次交易对价将为9140万美元以及相关利息，总价将达1亿美元以上，相对三年前通用出售的8450万美元价格，上汽将至少净赚千万美元。

　　交易对价超1亿美元

　　上汽集团公告称，根据《股权转让协议》约定，本次交易对价为9140万美元及该对价从2010年2月26日（包含）到支付日（包含）所产生的利息，年利率为4.86%。

　　上汽集团内部人士昨日告诉《证券日报》记者，通用与上汽已基本扫清了回购的核心障碍，即财务并表问题，目前仅差上海市商委的批准。不过预计今年年内就可获批，交易日预计也将在年底前后。

　　依据上述判断，上汽集团出售该1%股份将有超过1亿美元的现金收入。

　　在2009年，由于金融危机，通用汽车陷入资金匮乏的困境，一度面临破产。当时恰逢中国调整财务准则，新准则规定，有控股的合资企业才能并入母公司的财务报表。为了实现上海通用与上汽并表，通用才同意转让股份。

　　因此，上汽以8450万美元（当时折合人民币约5.3亿）的价格收购了其在上海通用1%的股权，从而在该合资企业中占据主导地位。作为控股合资公司的交换，上汽也同意通用在上汽通用五菱增加股比至44%。

　　即便如此，上汽此举仍然被业内认为是抄底的经典之作。但随着通用汽车走出了破产保护的阴霾，迅速迎来了春天，甚至在重返纽交所时创下了史上规模最大的IPO，回购上海通用股权一事成为是通用重振人心的重要举措之一。

　　去年8月初，通用汽车董事长兼CEO艾克森便在通用二季度财报会议上明确表示，希望以约8500万美元的价格回购上海通用1%股权。这样对通用股东也有个交待。

　　不过，一位汽车证券分析师对《证券日报》表示，随着上海通用在华的顺利发展，8500万美元的价格显然不是上汽的心理价位，因此才会有上汽超过1亿美元的转让价格出来。由此，上汽在这笔股权投资中，将至少净赚千万美元。

　　上汽合并报表不变

　　虽然交易完成后，上汽集团对上海通用的投股比例从51%降至50%，但上汽仍然可以合并财务报表，而这一切都是源于去年成立的上海通用汽车销售公司。

　　据了解，其实双方（上汽和通用）早就对回购股权一事达成一致，不过如何保证上汽集团仍可合并财务报表成为双方洽谈的焦点。

　　为此，艾克森提出将上海通用汽车有限公司分为两个部分：销售及运营部门。届时，通用将拥有运营部50%的股份，有权就产品生产做出决策。而上汽则保留销售部51%的股权，掌管公司的收益。

　　去年底，双方成立上海通用汽车销售公司，注册资本4900万美元，其中上海汽车现金出资2499万美元，占股51%。

　　中信证券汽车首席分析师李春波对《证券日报》记者表示，占股51%，上汽对销售公司拥有控股权，这样上汽可以合并该公司销售收入。同时，销售公司的利润可以通过投资收益项目合并至母公司（上汽集团）。这样在上述交易完成后，仍可满足上汽的底线。

　　不过，由于通用也是上市公司，如果通用在合资制造公司中达成50：50的股权比例，上汽仍要让出一半的制造企业收益。

　　“但这种股权博弈的背景后，更多体现的是双方微妙的关系。” 美国知名投资银行摩根士丹利分析师称。据了解，除了合资公司，2010年，通用首次公开募股（IPO）之时，上汽就以5亿美元（当时折合人民币33亿多）获得了该公司1%的股权。

　　更重要的是，双方在全球的发展上均离不开对方。首先上汽需要通用提供高端技术和成熟渠道，如高效发动机及新能源汽车领域的技术分享；在印度销售小型货车以及向南美出口车辆及推出中国自主汽车品牌—宝骏等。

　　而通用获得与上汽在乘用车制造企业对等的持股权极为重要，这不仅有助于通用汽车施展并铺开其全球平台和协作研发汽车的战略，而且将为双方进一步深化合作，并增强通用管理的可信力铺平道路。