超高回报率 高速公路如何变成赚钱机器？

　　高速公路到底是不是印钞机，上市公司年报上的数字是最好的证明。

　　根据2010年年报数据，核心资产为沪宁高速江苏段的江苏宁沪高速公路有限公司（下称“宁沪高速”，600377.SH）去年净利润率高达38.1%，同期，万科A（000002.SZ）的净利润率为14.4%，华润置地（01109.HK）的净利润率为23.9%。

　　数据显示，全国19家主营业务包括路桥收费项目的上市公司，平均毛利率为59．14％，平均净利率也高到35．51％。而房地产企业虽然数量众多，但行业的平均毛利率在10％到20％之间。

　　效益不错的高速公路收益率已经高于房地产业。

　　根据多家高速公路上市公司的年报，总的来看，修建早、位置好的高速公路过去十几年的累积收益早已经超过了初始投资，现在是坐地收钱；而位于中西部地区的一些新修高速公路则并没有那么乐观。

　　东部高速路成下金蛋的鸡

　　宁沪高速去年年报显示，该公司核心资产沪宁高速江苏段，自1996年通车后，1997年起到2010年间共收取通行费273亿元。而根据交通部在1995年对沪宁全线概算审查批复，该线总投资大约为70.4亿元。按照现值计算法，通行费远远高于总投资额。

　　由于在2003年宁沪高速对沪宁高速公路进行了扩建工程，江苏省政府同意延长沪宁高速公路（江苏段）收费经营期5年（由原来的2027年6月27日延长至2032年6月26日）。也就是说，沪宁高速每年几十亿的通行费还可以再拿上21年。

　　按2010年沪宁高速40亿的通行费再算上每年增幅，意味着这条仅仅250公里的道路，在未来还有上千亿的通行费可收。

　　和广深高速一样，沪宁高速由于其所在的东部沿海特殊区位优势，通行费早已收得盆满钵满。但即使是在非沿海省份，主要的高速公路运营情况也算得上是一片大好。

　　比如皖通高速（600012.SH）旗下的核心资产合宁高速公路，是安徽省第一条高速公路。合宁高速1995年建成通车时，起始投资仅10亿元，再加上2002年和2004年的两次大规模改建又花费总投资27亿元，大规模一次性投资总计37亿元。

　　然而仅仅据2002年到2010年的财务数据，只是最近的9年时间里，皖通高速通过合宁高速公路所获取的通行费已经超过50亿元，这还没算上通车之后前7年的通行费收入。按照高速公路30年收费年限计算，到现在合宁高速公路才收了一半的年限，此后还有交通运量更为充足的14年。

　　当然，并非所有高速公路都已经坐收暴利。一些近年来在中西部地区新建的高速公路盈利能力相比就逊色许多。这些公路因为近几年刚刚修建，相比一些老的高速公路造价已经成倍增长，但所在区域经济发展却尚未支撑起足够的车流量。

　　比如此前曾引发“天价过路费”风波的郑尧高速。根据投资建设者中原高速（600020.SH）财务数据，这条全长183公里的高速公路总投资达到了87.68亿元，拥有30年收费权。