一汽丰田缺席 一汽整体上市遇阻【2】

　　掣肘财务公开与控制权让渡成难题

　　中国一汽的整体上市梦已经作了多年。

　　早在2005年，时任中国一汽总经理的竺延风曾向媒体公开表示“我们对海外上市非常感兴趣”。当被问及“是否会在未来五年内实现海外上市目标”的时候，竺延风称“我想不会等待那么久”。截至2010年，中国一汽作为整体“五年内上市”目标已经无法完成。

　　直到2011年6月，一汽整体上市终于迈出第一步。交易所公开信息显示，根据国务院国资委批复的中国一汽整体重组改制方案，中国一汽将整车及关键零部件业务及资产、人员全部投入一汽股份。一汽股份成立后，中国一汽的业务将调整为以对外投资及股权管理等为主。届时，中国一汽将控股一汽股份99.615%，一汽股份总资产将占中国一汽92%以上。

　　上述权威资料显示，资产注入包括一汽参、控股的商用车、乘用车整车公司的股权，一汽集团技术中心，关键零部件企业股权和全套的供应及销售网络。未注入资产主要包括与公司主业关联较小的全资、控股子公司等。

　　具体而言，计划注入一汽股份的乘用车业务主要包括一汽-大众、一汽丰田、一汽海马、一汽轿车、一汽夏利。2011年，上述5家公司共实现汽车销量221.83万辆，同比增加8.56%，占中国一汽汽车总销量的85.27%。

　　对于一汽股份尚未完成一汽丰田资产注入的掣肘，汽车产业经济研究院执行副院长王冀分析道，在财务信息公开方面，一汽丰田若同意在一汽股份整体上市前被换股吸收合并，外方投资人丰田汽车需要在关联交易报告书中披露连续几年的一系列核心财务数据；但若是只作为不控股的外部权益类投资，后者可以在年报中仅披露相应的投资收益数据。

　　中信证券汽车行业首席分析师李春波则认为，在三大汽车央企中，中国一汽是最早喊出整体上市的；但东风集团早已在A股和H股实现IPO，去年上汽集团也通过向控股股东发行股份购买资产交易，实现了汽车产业链整体上市；因此，中国一汽尚未实现整体上市的主要问题不在外方，而在自身，“关联交易、外方阻挠这些问题大家都有”。

　　“无论是一汽丰田，还是北汽现代，将增值效应明显的合资公司资产注入预上市公司，将成为一线车企整体上市的一道坎。”全国乘用车市场信息联席会副秘书长崔东树说。

　　崔东树告诉记者，被注入上市公司后，合资品牌将不得不面临透明化、规范化的要求，但合资公司作为利益输送工具，利润丰厚的外方“东家”并不愿意将内部的关联交易、人事关系一览无遗地展露在投资者面前。

　　困局自主品牌难现A股投资价值

　　在刚刚结束的一季报和年报披露季中，与逆市扩张的合资品牌相比，光靠自主品牌上市公司呈现A股二级市场投资价值的中国一汽，显得有些尴尬。

　　以中国一汽控股的经济型轿车生产企业、中国证券市场第一家整车上市公司为例，一汽夏利2011年年报显示，去年营业总收入约99.54亿元，同比微增0.63%；去年营业利润仅约6345万元，同比大降78.48%，占营业总收入不到0.64%。即便是一季报也显示，受轿车销量同比下降29.45%影响，今年1月至3月营业收入约20.58亿元，同比下降32.49%。