危机四伏中 比亚迪神话还能神奇多久？【3】

导读： 比亚迪该走向成熟的时候，那些曾经帮助王传福成功的特质，却成为比亚迪如今前进的拦路石，在问题重重面前，比亚迪创造的一个个神话还能神奇多久？

 

 

比亚迪资金链藏隐患

翻开比亚迪的年报不难看出，汽车在比亚迪的营业额中所占比重越来越大，从2008年的32%一跃上升到53%。但与收入相悖的是，现金额在下降。现金额度的下降有两种完全不同的解释，往好的方向解释——比亚迪善于经营，资金流转率大幅度提高；往负面解释——比亚迪现金流日趋紧张，何时出现问题难以预期。

尽管当前比亚迪的偿付能力尚未出现问题，但值得关注的是其应收款额和应付款额日益增大。应收款额增大，或与汽车业务有关，因为比亚迪经销商库存奇高的传闻始终不断，如果经销商库存持续增高，那么比亚迪应收款额加大是非常自然的事。但应收款额增大给企业带来的风险会同时加大。通常，在应收款中出现坏账的额度，会随着应收款额的加大而增大。但是，目前比亚迪公布的数据中到底包含了多少坏账，或者说隐含（或者说暂时未变成死账）的坏账额度不得而知。同时值得关注的另一项指标是应付款，比亚迪的应付款也在增多，也就是说尚未支付给相关业务单位的钱在增多，或者解释为欠款在增多。

 

 

曾有一家连锁店一直靠压供货商的款运转，企业一直运营得不错。但有一天一家公司听说该公司流动资金紧张，偿付能力下降。于是立即要求该连锁店进行清算和退货，而这第一家退货引起了多米诺效应，很快要求清算、结账的供货商蜂拥而至，这家连锁店一夜间轰然倒闭。比亚迪的情况似乎与这家连锁店有些类似，即流动资金总额远低于应付款总额；两家企业不同的是，一家是零售连锁店，一家是汽车制造商，两者对现金的需求总量是没有可比性的。

通常，应收款加大意味着赊销额度加大，即通过赊销达到提高市场占有率的目的。这种经营行为带来的风险是，一旦经销商库存深度过大，导致资不抵债，那将出现非常可怕的问题，一是难以偿付比亚迪的账款，造成坏账；二是通过甩卖处理库存车，这将搅乱比亚迪的价格体系，甚至造成局部市场的崩盘。虽然比亚迪不是连锁店，但资金链断裂的原理是一样的。

 

 

对比历年比亚迪的财报不难发现，比亚迪的应付款额与现金的比例日益提高，应付款已经接近现金的5倍，即用手头的现金（含现金等价物）无论如何也无法支付款，而且应付款额超过了应收款。一旦回款出现问题，比亚迪将遇到难以预料的财务危机。

综观比亚迪的财务数据，比亚迪面临的首要任务是回收应收款，提高现金充足率、降低财务风险；其次，提高单车利润，一是提高比亚迪自身的盈利能力，二是稳定经销商队伍；三是继续创造销量“神话”，增强供应商和经销商的信心。而最终的解决办法，应当是再融资，赶快解决流动资金问题。

但是，数据给人留下的问题是，如此现金流能支持比亚迪的长期发展吗？如果应收款回笼出现问题怎么办？如果供应商追讨债务怎么办？这些财务数据中任何一个环节出现问题，都可能影响到比亚迪的正常运营。

销量数据遭质疑

近年来，对比亚迪销量数据真实性的质疑声始终不断。尽管比亚迪经常召开产品信息的发布会，但从未在正式场合就数据出现的差异问题接受质询。

 

 

如果将上牌数和比亚迪向行业报送的数据进行对比，两组数据的差，远大于比亚迪自称合理的水平。就媒体对比亚迪数据的质疑，比亚迪相关人士的回答是：“我们是香港的上市企业，各方面数据都是很透明的，我们公布的销量数据是批发给经销商的数据。”如果说比亚迪向行业报送的数据是真实的，那么批发数和上牌数之间的差就是库存和在途库存，如果只以2009年比亚迪自报数据与上牌数之差计算，两者之差为11.5万辆；按照2009年比亚迪所有轿车的上牌数计算，月平均上牌数为31579辆；据此，人们不难计算出比亚迪的库存深度，已经达到3.64，如果将以前若干年这两组数据的差计算进去，库存深度值将更大。按照比亚迪自己的说法，合理的库存深度应该在0.6~1.5之间。有媒体指出：“目前比亚迪经销商库存比基本上都维持在1:4，也就是说若单家店每月只能卖100辆车，但该店内的库存量却达到了400辆车。”那么，如此的库存压给经销商，经销商体系还能支撑多久？

在业内有几年经历的人或许记得，当年苏伟铭离开北京吉普汽车有限公司后，其后任从接手到卖出最后一辆库存切诺基，整整用了1年11个月的时间。苏先生在吉普公司采取的销售策略被称为翻牌销售，即厂家拼命向经销商压库存，到经销商的库已经被填满了还要压，因为库里已经没有地方放车了，于是厂家给经销商开购车发票，但经销商不用提车，车子没有出吉普公司的库房就实现了销售。从账面看，吉普公司的销售额不低，但这个销售额中相当大的部分在财务上显示为应收款。这是造成销量远大于上牌数的一种方式。

对照财务数据中的应收款大幅增加这一事实，据此探究比亚迪的批发量和上牌数之差问题，或可理解为比亚迪采取了翻牌销售的策略，经销商的停车场越多，比亚迪的应收款额也就越大。由于不断有新的经销商加盟，要不断地向新的停车场里压库存，因此其批发销量数完全可能大大超过上牌数。这或许可以解释比亚迪自报销量和上牌数数据间存在巨大差值原因所在，也可以理解为什么对于媒体质疑的销量问题，比亚迪却不予正面回复。

对比亚迪而言，如果赊销出去的车无法以现金形式回收回来，自然也没有钱去支付应付款，现金流也会越来越细。

或许，这就是销量之谜的答案所在。